Los bancos Centrales no van a decir , pero les gustaría que la tasa de inflación sea mas alta

 

¿Qué pasa si Jerome Powell presidente de la FED es realmente más agresivo de lo que nadie piensa?

Todos los días, el editor ejecutivo de MoneyWeek, John Stepek, y colaboradores invitados explican cómo los acontecimientos económicos y políticos actuales están afectando a los mercados y su riqueza, y le dan consejos sobre cómo puede obtener ganancias.

Una nueva historia aparece y se ve bien. Pone dinero en eso. No se materializa en cinco minutos. Lanzan sus manos en el aire como un adolescente malhumorado y marchan a otra cosa.

Es por eso que no ganan tanto dinero como deberían.

La última historia en que incurren en su frustración es la reaparición de la inflación. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años, que hasta hace poco estaban por encima del mágico nivel del 3%, ahora han retrocedido a alrededor del 2,8%.

Entonces, ¿esta pérdida de fe es razonable?

No lo creo.

Por qué los banqueros centrales deberían apuntar a una inflación más alta

Niels C Jensen, que escribe The Absolute Return Letter (y acaba de escribir un libro, The End of Indexing, que todavía no he leído pero que tengo la intención) es siempre un comentarista interesante.

También es siempre agradable cuando una persona inteligente concuerda de forma independiente con su punto de vista, así que pensé en compartir su opinión sobre la perspectiva de “panorama general” con usted, principalmente porque estoy de acuerdo (sí, sé que es un sesgo de confirmación serio en acción, pero al menos sabes lo que estás recibiendo).

Como Jensen nos recuerda, el mundo todavía está muy endeudado. De hecho, argumenta que todavía no nos hemos recuperado de la crisis financiera de 2008. Para volver a la salud completa, necesitamos destruir la deuda. “Yo diría que la destrucción de la deuda es la única forma en que una sociedad puede comenzar de cero, cuando el barco está a punto de hundirse”.

Solo hay dos maneras de hacerlo (es decir, destruir la deuda en lugar de pagarla). Ya sea que no lo hagas, simplemente das la vuelta y dices que no puedes pagar, o lo inflaras, lo pagas, pero lo pagas con dinero que vale menos que el dinero prestado en primer lugar. Es como incumplir, pero es la manera furtiva y discreta de incumplir.

¿Qué duele más? Bueno, depende de quién eres, en cierta medida. Pero un camino conduce a la deflación y el otro, obviamente, a la inflación.

El default es la opción deflacionista. Si todos giran y le dicen a sus acreedores que pidan el dinero, eso es bastante devastador. La disponibilidad de crédito se aprieta. Los bancos van a la quiebra. Los ahorradores sin protección pueden perder el efectivo que creían que era seguro, y nadie puede pedir dinero prestado, incluso para proyectos que valgan la pena.

Es todo muy complicado y obliga a la economía a contraerse. Esto es lo que sucedió tanto en la Depresión como en 2008. Así que como 2008 es la catástrofe más reciente que se nos visita a todos, es la más fresca en la mente y la que todos quieren evitar que se repita (es por eso que imprimimos todo ese dinero después de la crisis financiera).

¿Qué hay de la inflación? Bueno, esa es la ruta que tomamos a fines de la década de 1960 y durante la década de 1970 a 1981, señala Jensen. (Puede leer más sobre el paralelo de 1960 aquí).

Para decirlo sin rodeos, la década de 1970 no fue un día de campo para los inversores. No estuve allí la mitad y era demasiado joven para tener una idea de lo que estaba pasando por el resto. Pero no tengo la impresión de que fue divertido.

Sin embargo, dice Jensen, es probable que el banquero central promedio prefiera los años setenta en lugar de los años treinta como una salida. “Un poco de inflación definitivamente causará algún daño, pero no reducirá la economía mundial, como podría hacer una nueva edición de 2008”.

(También vale la pena señalar que es menos probable que sean cómplices de un resultado al estilo de los años 70, mientras que definitivamente serían ridiculizados por el estilo al estilo de los años 1930, que la mayoría de los académicos atribuyen a la política monetaria restrictiva de la Reserva Federal estadounidense demasiado rápido).

Para destruir la deuda a través de la inflación, los precios tienen que subir más rápidamente que las tasas de interés.

Y como señala Jensen, además de destruir la deuda devolviéndola con dinero devaluado, el aumento de los rendimientos de los bonos “volverá repentinamente a la vida a una muy enferma industria de pensiones de beneficios definidos, lo que eliminaría una gran carga de los hombros del gobierno”.

Es por eso que los banqueros centrales, en teoría, mantendrán los dedos cruzados para que la inflación siga aumentando. Apuntarán a “mantenerse detrás de la curva”, en otras palabras, podrían seguir aumentando las tasas, pero tratarán de asegurarse de que en realidad no reduzcan la inflación.

Por lo tanto, tendría mucho sentido que el presidente de la Fed, Jerome Powell, el banco del Banco de Inglaterra Mark Carney y el resto de los banqueros centrales del mundo intenten mantener un objetivo de inflación más alto en mente (aunque nunca nos dirían eso, por supuesto).

Sería una gran sorpresa si la Fed se volviera agresiva

Como siempre ocurre con los mercados, por supuesto, hay un poco de incertidumbre.

¿Qué pasa si los banqueros centrales, y Powell en particular, no están de acuerdo con el plan? ¿Qué pasa si Powell realmente es más duro de lo que nadie piensa?

En ese caso, reconoce Jensen, estaríamos viendo una quiebra deflacionaria a corto plazo (en lugar de a largo plazo, que es donde Jensen cree que todavía nos dirigimos, no estoy tan seguro de eso, pero eso es por otro día).

Mi propia opinión es que la línea dura parece improbable, e incluso si Powell es belicista en este momento, será eliminado de él en el primer revés.

¿Qué quiere Donald Trump? Tasas de interés bajas, un mercado bursátil en alza y probablemente una moneda débil. ¿Qué temerá más la memoria institucional de la Fed actualmente? La depresión y la deflación.

Estaría muy sorprendido si Powell puede resistir todo eso. ¿Y por qué debería?. En este punto, no hay un final feliz para la Fed. Bien podría dejar el busto el mayor tiempo posible.

Entonces, a pesar de la reciente caída en los rendimientos de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos (que fue impulsado, sospecho, en gran medida por los inversores que se entusiasmaron con la idea de vender bonos del Tesoro, creando así una oportunidad contraria temporal para luego recomprar), me quedo con mi opinion que la inflación estará en el corazón de la próxima crisis.

Cuando eso suceda… no estoy tan seguro. Pero estaré pendiente de los indicadores que nos dirán adonde se dirigen.

John Stepek – 16/03/2018

Executive editor, MoneyWeek

https://moneyweek.com/central-bankers-wont-tell-you-but-theyd-like-inflation-to-be-higher

 

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