Newsletter quincenal
Nro. 7
25 de febrero de 2015
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Como puede mejorar la clase media según Larry Summers
Hay un reconocimiento creciente que a los directores ejecutivos se les paga demasiado, que los accionistas están embolsando una parte demasiado grande de los beneficios, y que los altos niveles de desigualdad son malos para el crecimiento económico.
A pesar que los trabajadores cada vez ganan mas, sin embargo la brecha entre los ricos y el resto sigue creciendo, dentro de los países y de las empresas por igual.
El aumento de la desigualdad de ingresos es una característica de la mayoría de las economías avanzadas, por lo cual debemos hacer algo al respecto.
A continuación, la respuesta de Larry Summers (HBR) y Ed Balls (Parlamento Britanico), responsables del Centro para el Progreso Americano. La respuesta a la desigualdad y el estancamiento de los niveles de vida es denominado “prosperidad inclusiva“, un programa económico centrado en el crecimiento de la clase media.
¿Cuál es la prosperidad inclusiva y por qué los ejecutivos y dueños de negocios la tienen tan encuenta?
Prosperidad inclusiva se refiere a la idea de que el crecimiento – un crecimiento que sea incluyente, beneficia a la clase media – es esencial para las naciones si pretenden crecer.
Sin un crecimiento de la clase media, las instituciones pierden legitimidad. El terreno es fértil para la revuelta populista. Y es mucho más fácil para las empresas a tener éxito cuando una sociedad está funcionando bien.
¿Puede el sector privado crear una economía más inclusiva o es responsabilidad politica resolver el problema?
Los marcos de derecho público están en la base del funcionamiento de las empresas. Eso significa tomar medidas enérgicas contra los paraísos fiscales que dan a algunas empresas una ventaja competitiva. Eso significa que el fortalecimiento de la regulación está poniendo presión competitiva para aquellas empresas que escatimam en seguridad, al negar a los trabajadores prestaciones básicas, o al operar con grados peligrosos de apalancamiento que financieramente cuestionan su gestion.
¿Qué cambiaría sobre la relación entre las empresas y los trabajadores en una economía más inclusiva?
Creo que tenemos que animar a los empresarios a tomar decisiones basadas en algo más que la reducción salvaje de costos. Durante el tiempo que estuve como presidente de Harvard, instituimos una política que si la universidad subcontrataba alguna función, como, por ejemplo, servicios de limpieza o servicios de cafetería, aquellos a los que subcontrabamos tenían que pagar los mismos salarios que la universidad pagaba.
Espero que cada vez más empresas vean primariamente, la necesidad de invertir, por en su propio interés, en su fuerza de trabajo. La relación de las empresas con la mano de obra debe aggiornarse. La experiencia sugiere que donde se dan responsabilidades a los trabajadores, donde se dan mas opiniones sobre sus condiciones de trabajo o de la forma en que trabajan , la productividad aumenta ostenciblemente.
Tambien hay evidencias que llevan a la conveniencia que el reparto de beneficios es una forma de emancipar y motivar a los trabajadores.
¿Qué opina de trabajar independientemente y la economía del compartir y de la idea de que el contrato entre las empresas y los trabajadores está cambiando?
Soy un creyente en la economía de compartir. Ciertamente veo enormes eficiencias próximas y las mejoras en los resultados económicos procedentes de los esfuerzos para implementar las economías de los recursos de vivienda de manera más eficiente a través de empresas como Airbnb o recursos de transporte más eficiente a través de empresas como Uber y Levante.
Creo que gran parte de la forma en el capitalismo se mueve hacia adelante es a través de la innovación organizativa, así como a través de la innovación tecnológica y la llamada economía del compartir representa un importante ejemplo de eso.
¿En su opinión, que cambios deberia haber en el manejo corporativo?
Me llamó la atención que en un panel de discusión en Davos, el periodista del FT, Martin Wolf, pregunto a los presentes , quienes de ellos consideraban que la maximización de valor de las acciones estaba dentro de los intereses de la economía en general.
En Davos, el 70% de los que respondieron a la pregunta dijeron que no sentían que era primordial dentro de todos temas importantes en la economia.
Creo, en general, que los derechos de propiedad son inmensamente importantes y me baso en la idea que las empresas se deben fijar en el beneficio de sus propietarios.
Pero tengo la preocupación que en la actualidad, nuestras instituciones proporcionan incentivos excesivamente altos que beneficiarán a cotización de las acciones en el muy corto plazo y que hay insuficientes incentivos para la adopción de medidas que beneficien a la empresa y los accionistas y grupos de interés en el largo plazo.
Walter Frick
https://hbr.org/2015/02/larry-summers-on-what-business-can-do-to-save-the-middle-class/
Nota Completa:
http://elabcfinanciero.com/2015/02/como-puede-mejorar-la-clase-media-segun-larry-summers/
La amenaza global: las nuevas guerras del siglo XXI
El avance del extremismo religioso, con el Estado Islámico a la cabeza, es uno de los conflictos en crecimiento, pero no es el único. Expertos analizan qué otros focos ponen en riesgo al orden internacional de esta era: la escasez de recursos, la desigualdad económica y la sobrepoblación.
La brutalidad del Estado Islámico fue protagonista de buena parte de las noticias internacionales del año pasado y de las que van de 2015. En 2014, el ex ISIS (por su sigla en inglés) se convirtió en la agrupación terrorista mejor financiada del mundo, con ingresos anuales por unos u$s 2.000 millones, mientras que más de 12.000 extranjeros de diferentes partes del mundo se han unido a sus filas, y hoy estiman entre 20.000 y 50.000 combatientes.
A la par, el terror impuesto por este grupo a cerca de 6 millones de habitantes de los territorios ocupados, eclipsó la atención sobre la guerra civil en Siria, conflicto que ha provocado más de 210.000 víctimas desde 2011.
“El yihadismo del Estado Islámico sabe que tiene poder real y capacidad de intimidar”, puntualiza Rut Diamint, profesora de Seguridad Internacional en la Universidad Torcuato Di Tella. No obstante, ¿existen otros riesgos para la seguridad internacional pensando en el futuro? ¿Cuáles pueden ser los grandes conflictos globales en este siglo?
Riesgos latentes
El siglo XX fue el más violento de toda la historia humana, con una cifra de 100 millones de víctimas, por lo menos. Si bien la primera década del siglo actual fue más pacífica que cualquiera del pasado, la pregunta estriba en si la presente centuria no superará los horrores de la anterior, entre guerras masivas y genocidios.
En todo caso, el avance tecnológico determinará cuál es el principal riesgo del presente siglo. Además, una alteración de la matriz energética pudiera generar conflictos insospechados.
Los riesgos para el orden internacional son diversos y se amplifican por la incertidumbre proveniente de un creciente número de actores en el sistema internacional y la interconexión entre las agendas que complejiza la toma de decisiones. Por un lado, existen las amenazas tradicionales como las militares y, por el otro, las nuevas como el terrorismo o el crimen transnacional organizado y otra clase como la sustentabilidad humana en un medioambiente cada vez más amenazado.
Recursos en juego
Si tuviera que hacerse un inventario de problemas acuciantes actuales que mañana puede generar serias penurias, habría tres infaltables en opinión de Schenoni: la superpoblación, el cambio climático y el analfabetismo.
Debemos sumar las fuertes desigualdades económicas entre la población, cuando las 80 personas más ricas del planeta tuvieron en 2014 mayor riqueza que el 50% más pobre de la población planetaria (3.500 millones de almas). Según Oxfam, una ONG que presentó un informe en ocasión del último Foro Económico Mundial de Davos, el año pasado los multimillonarios ganaron a razón de u$s 500.000 por minuto, mientras que en muchos países gran parte de la población sobrevive apenas con u$s 1 al día.
Los ecólogos se alarman porque los 7.000 millones de habitantes del planeta fuerzan el mundo más allá de sus límites, explica en su libro “La cuenta atrás” de Alan Weisman, autor y docente de periodismo en EEUU. El caso del agua guarda relación con el calentamiento global y la presión demográfica sumará dificultades ante una eventual escasez.
A diferencia de los recursos naturales, los energéticos cuentan con la ventaja de poder ser reemplazados por las denominadas energías alternativas. Por caso, la eólica en 2014 batió récords aumentando un 40% a nivel global respecto del año anterior, según datos de la Asociación Mundial de Energía Eólica.
En la base de las advertencias sobre el agotamiento de los recursos yace otro tema no menor, la superpoblación. El mundo, en 2050, tendrá 10.000 millones de habitantes, según datos de Naciones Unidas, explica Waisman. Tal vez no sea amenaza grave hoy pero, como la curva de crecimiento poblacional es exponencial y la tecnología no es suficiente para remediar las tensiones que genera, dependería de la evolución científica, por lo que el tema empieza a preocupar.
Un exceso de población implica tensiones y Pakistán, por caso, entre los países de mayor crecimiento demográfico del mundo, ha triplicado su población desde la década de 1970 y posee una masa de jóvenes desempleados que convierte la zona en una de las más inestables del planeta, sumado a la existencia de armamento nuclear, citando un planteo de Weisman.
Tercera Guerra Mundial
¿Qué posibilidades hay de que esto suceda? Casi todos los especialistas consultados descartan el riesgo de una posible confrontación armada, al menos en el corto plazo. Sin embargo, respecto a posibles escenarios bélicos, quizás habría que detener la mirada en Asia. “En el siglo XXI. el conflicto más importante podría ser entre China e India, que buscan su posicionamiento como nuevas superpotencias”, observa Pauselli, aunque Schenoni advierte sobre el riesgo de un fuerte choque entre China y los Estados Unidos por el predominio económico y militar. Al momento, el conflicto entre Ucrania y Rusia permite observar el incremento de las tensiones en lo que varios analistas internacionales denominaron el nacimiento de una nueva guerra fría.
Lo que dictamina los tiempos que corren es la incertidumbre, aunque el avance de los derechos humanos y de los acuerdos interestatales bien pudieran ser un resguardo, sostienen los especialistas.
La apuesta de los líderes pasa por que los conflictos, hoy de baja intensidad, no escalen para evitar una confrontación más grande. “El detonante común a todos los involucrados va a ser el error de cálculo y los efectos no deseados de una determinada acción política”, concluye Battaleme.
Omer Freixa
http://www.cronista.com/3dias/La-amenaza-global-las-nuevas-guerras-del-siglo-XXI-20150220-0011.html
Nota Completa:
http://elabcfinanciero.com/2015/02/la-amenaza-global-las-nuevas-guerras-del-siglo-xxi/
La escasez de agua en Brasil es muy grande, mala señal para invertir
El corazón industrial de Brasil, el estado de Sao Paulo, está dentro de una feroz sequía. Los de la ciudad más grande del país , 20 millones de habitantes, se enfrentan ahora a un racionamiento de agua, al igual que sus empresas más grandes.
Alrededor de tres cuartas partes de la electricidad de Brasil proviene de fuentes hidroeléctricas, por lo que son probables los cortes de energía. Como si eso no fuera suficiente, una mala élite política y empresarial de Brasil está desgarrando al país, en razón del escándalo de Petrobras. Apenas unos meses después de su victoria electoral, la presidenta Dilma Rousseff se enfrenta a la posibilidad de ser sometida a juicio político.
Todo esto contribuye para que la economía de Brasil continúe su tendencia a la recesión. El año pasado el PIB creció sólo un 0,1% y la mayoría de los analistas pronostican, que para el 2015, se entrara directamente en recesión. Estas advertencias, no son novedades. Desde que empecé a cubrir América Latina para MoneyWeek en 2012, he advertido a los lectores a permanecer lejos de Brasil. Se podría pensar que Brasil es una oportunidad horrible de inversión, y hasta hace poco opinaba lo mismo. Ahora, sin embargo, la negatividad alrededor de Brasil ha llegado a tal extremo que es como que me estoy dando vuelta y me comienzan, de nuevo, las ganas de invertir.
La avidez del corto plazo al suelo, atornilla a Brasil
Vamos a empezar con la sequía, que tiene el potencial de ser el más grave de todos los problemas. Pero la sequía no es sólo por la falta de lluvia – hay causas profundas, estructurales. La mayoría de los científicos creen que la deforestación es la culpable. Con los años, Brasil ha eliminado cantidades increíbles de sus bosques, por la tala y la agricultura.
El crecimiento económico también ha tenido un impacto. En el siglo 20, Sao Paulo se convirtió en la parte más densamente poblado e industrializado de América Latina. Eso ha impulsado la demanda de agua potable, además de reducir su oferta gracias a la contaminación y el uso industrial.
Notemos que no estamos hablando del desierto de Gobi, Brasil tiene la oferta más grande de agua dulce del mundo. Pero el agua de Sao Paulo ha sido terriblemente mal administrada. Alrededor del 30% del agua potable se pierde por fugas en el sistema, mientras que sólo el 30% de las aguas residuales es tratada. El agua no tratada pasa a contaminar los ríos locales, reduciendo el suministro de agua limpia. Por el momento el impacto es bastante leve, por ejemplo los restaurantes están sirviendo comidas en platos de papel para evitar el lavado, pero cuando los usuarios industriales se enfrentan a la escasez de agua entonces la economía se verá afectada. Pero Brasil tiene que mejorar su gestión del agua. Técnicamente no es imposible, pero es que hasta ahora, el problema ha sido que nadie pensó políticamente lo valioso que sería resolver la escasez de agua.
La corrupción ha destruido el orgullo y la alegría de Brasil
En esencia, cuando Brasil encontró una gran cantidad de petróleo en alta mar, Petrobras se embarcó en uno de los programas de inversión más grandes del mundo. Con el petróleo a un nivel récord de 148 dólares el barril, la empresa con ambición planeaba construir una flota de buques, plataformas y refinerías para asegurar para el país la mayor parte de la bonanza. Desafortunadamente, el petróleo ha resultado difícil de extraer y el programa de producción ha ido mal. Peor aún, ahora se supo que funcionarios de Petrobras deliberadamente pagaron de más por los bienes y servicios para obtener sobornos de contratistas. Estos sobornos eran compartidos entre los políticos codiciosos para asegurar el apoyo del gobierno. Los brasileños están acostumbrados a la corrupción, pero éste les ha golpeado duro. Como era de esperar, la mayoría de los brasileños cree que Rousseff, quien fue presidente de Petrobras, mientras todo esto sucedía, debía estar al tanto.
Con sus índices de aprobación en mínimos históricos, algunos opositores políticos han comenzado a pedir su juicio político.
Todo lo anterior significa que los políticos y empresarios darán menos atención a los problemas económicos de Brasil. No hay duda que el escándalo de corrupción es malo, incluso para los estándares de Brasil. Ahora podría ser el momento perfecto para invertir, mientras que los mercados estén indefinidos, pero antes que llegue la recuperación.
Oportunidad en medio de la penumbra
Ciertamente no soy optimista sobre la economía brasileña. Los analistas esperan una recesión este año y creo que llevará un largo tiempo para solucionar sus problemas estructurales. Brasil no puede crecer tan bien como debería, pero creo que todavía recompensará a los inversores: actualmente, todo está muy barato.
La moneda local, el real, también ha tomado una paliza. Está en el mínimo de los últimos 10 años respecto a la libra. De modo que, como inversor de libras, usted compra una acción de Brasil, también pueden ganar aunque se fortalezca el real.
Hay un montón de maneras que se puede invertir. Mi favorito personal sería a través de un rastreador del principal índice bursátil de Brasil, el Bovespa. La razón que iría a un ETF en lugar de un fondo de gestión activa es que esta historia podría empeorar antes de mejorar y en consecuencia tendría que mantener por unos pocos años la posición.
Una opción es el iShares MSCI Brasil OICVM ETF (LSE: IBZL). Si usted prefiere en ir por el camino de gestión activa – no lo estoy recomendando – entonces eche un vistazo a BlackRock’s Latin American Investment Trust (BRLA).
Las comisiones anuales son más altas, por supuesto, pero la confianza se está comerciando con un descuento sobre el valor liquidativo de 9%. Si el sentimiento hacia Brasil cambia obtendrá un impulso adicional. Pero Brasil está muy barato, y pienso que es el momento de ser creativos.
James McKeigue – The New World
Nota Completa:
http://elabcfinanciero.com/2015/02/la-escasez-de-agua-en-brasil-es-muy-grande-mala-senal-para-invertir/
Apple Pay vs. Google Wallet: El desafio
La reciente adquisición de Google (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL) de la tecnología de pago móvil de Softcard, combinada con un nuevo acuerdo con los miembros de telecomunicaciones móviles de SoftCard, podría allanar el camino para un desafio entre Apple (NASDAQ: AAPL) Pay y Google Wallet.
La colaboradora Dana Blankenhorn declaro que Google estaba ganando la “guerra de las billeteras”. Esto parece un poco prematuro, teniendo en cuenta que 2/3 de los pagos sin contacto, según el CEO de Apple, Tim Cook, emplean Apple Pay. Para que Google llegue a dominar los pagos móviles, tendrá que superar las ventajas que Apple ha incorporado en su sistema. Los pagos sin contacto nunca fueron exitosos, ya sea para Softcard o Google Wallet. El éxito de Apple Pay dice que el análisis de Apple tuvo resultados.
Ni Apple ni Google han revelado mucho sobre el funcionamiento interno de sus sistemas de pago móviles, pero Ars Technica (AT) tiene una muy buena discusión sobre los pagos con tarjeta de crédito y la comparación de los dos enfoques de pago móvil. El sistema de tarjeta de crédito implica una gran cantidad de compañías de servicios financieros que realizan diversas funciones involucradas en el procesamiento de una transacción de tarjeta de crédito. La multitud de los dedos en este pastel demuestra lo lucrativo que es. Veamos las ventajas de Apple.
Ventaja # 1: Participación de los emisores de tarjetas de crédito
Apple ha firmado con cerca de 90 bancos, cooperativas de crédito y otras instituciones financieras que emiten tarjetas de crédito como MasterCard (NYSE: MA) y Visa (NYSE: V). De acuerdo con AT, Google Wallet nunca atrajo mucho apoyo de los emisores de tarjetas, lo que obligó a Google a emplear una solución temporal: la Tarjeta Virtual Google. La Tarjeta Virtual es una tarjeta de débito prepaga emitida por Bancorp Bank (NASDAQ: TBBK).
En lugar de utilizar la cartera (wallet) para pagar directamente desde una cuenta de tarjeta de crédito del usuario (como sería el caso de los emisores de tarjetas de socio de Apple Pay), la Tarjeta Virtual se utiliza como intermediaria.
Este sistema indirecto dio a los usuarios Google Wallet la capacidad de emplear casi cualquier tarjeta de crédito o de débito, a pesar del hecho de que los emisores de tarjetas no son socios de Google. Las transferencias son entre el emisor de la tarjeta y Bancorp.
En una transacción de tarjeta de crédito convencional, la mayor parte del costo nace por el comerciante, que paga una cuota por cada transacción basada en el monto de la transacción. La transferencia interbancaria adicional utilizada con la Tarjeta Virtual Google conlleva un suplemento de servicio que tiene que ser pagado por alguien, y el artículo de AT concluyó que era probable que Google paga esa tasa.
En contraste, la mayoría ha asumido que Apple Pay está generando algunos ingresos para Apple, pero los detalles de cómo Apple se ha insertado en el procesamiento de pagos no han sido muy claro.
Apple supuestamente no conocía a ninguno de los detalles de una transacción, por lo que no está claro sobre qué base podría cobrar una tarifa, o incluso de quién.
Apple podría estar prestando el servicio de forma gratuita, absorbiendo el costo de transacción.
Teniendo en cuenta que Apple ya opera una red de servidores extensa para apoyar diversos servicios de iCloud para que le envíe sin gastos directos, un servicio gratis o/a un costo muy bajo, no es impensable.
En todo caso, es claro que la tasa de transferencia adicional inherente al enfoque Tarjeta Virtual Google está ausente de Apple Pay.
Ventaja # 2: Privacidad y Seguridad
La aplicación de Google de la Tarjeta Virtual se pone justo en el medio del proceso de transacción. Google rastrea información de tarjeta de compras y almacenes de crédito del usuario del Wallet de sus propios servidores. Google podría no haber necesitado implementar su proceso de transacciones de esta manera, pero es claro por qué lo hace. La información de la transacción es el “producto” que recibe a cambio de los costes de desarrollo y mantenimiento de Google Wallet, incluyendo las tasas de transferencia de fondos que podría tener que pagar por la Tarjeta Virtual.
En contraste, Apple se ha dado cuenta que en esta era de exhibicionismo en YouTube, la privacidad se ha convertido en una mercancía valiosa. Apple Pay ofrece la forma más privada y segura de moneda digital que es también moneda de curso legal, sólo un poco menos anónimo que Bitcoin. Apple no almacena información de la tarjeta de crédito del usuario y no hace un seguimiento o participa en transacciones realizadas con Apple Pay una vez que se llevó a cabo.
Una característica de seguridad adicional de Apple Pay es que una vez que un emisor de tarjetas ha aprobado una cuenta particular para su uso con Apple Pay, en el iPhone se emite un número de cuenta de dispositivo único, que se utiliza para las transacciones de ese dispositivo. Así que incluso el iPhone no conoce el número de su tarjeta de crédito.
Ventaja # 3: Transacciones “sin fricción”
Operar mediante el Apple Pay es facilísimo. No es necesario tener el iPhone abierto en la pantalla de inicio. Todo lo que se requiere es tener relacionado el iPhone con la terminal de NFC, con el dedo en el botón Touch ID de inicio. El iPhone se despertará, leerá su huella digital, mostrara la tarjeta que está utilizando y procesara la transacción.
Por el contrario, la aplicación de Google Wallet no está tan integrada en el sistema operativo Android OS. Para utilizar Google Wallet, tiene que despertar su teléfono, abrir la aplicación, e introducir un código de 4 dígitos para autorizar una transacción. Si su teléfono está protegido con contraseña, son otros dos códigos para entrar a procesar una transacción.
La superación de las Ventajas
Cualquier conjetura de que Google está ganando o puede ganar la “guerra de billeteras” debe asumir que Google debe superar las ventajas enumeradas anteriormente. De las tres áreas, la privacidad será la más difícil para Google.
El mejoramiento en estas tres áreas clave son las métricas que los inversores deberían centrarse en medir el progreso de Google contra Apple Pay. Si Google recluta a más socios para su tarjeta, si Google ofrece un mayor nivel de privacidad, si Google Wallet hace más fácil el uso, estos serán los indicadores de progreso.
A falta de progreso en estas áreas, Google Wallet no superará el liderazgo de Apple en este sistema de pagos.
Mark Hibben
http://seekingalpha.com/article/2948836-apple-pay-vs-google-wallet-the-rematch
Nota Completa:
http://inversionesalacarta.com/2015/02/%ef%bb%bfapple-pay-vs-google-wallet-el-desafio/
Una economía mundial sin equilibrio ofrece pocas esperanzas
Es inútil hacerle caso omiso al hecho de que tenemos un sistema global integrado
¿Por qué el dólar está tan fuerte? Se ha disparado un 25% sobre una base de comercio real en los últimos cuatro años, que evoca recuerdos de las alzas de principios de la década de 1980 y de nuevo al cambiar de milenio. En los casos anteriores, el resultado fue una ampliación de los déficits comerciales y de las cuentas corrientes. ¿Cuál podría ser el resultado esta vez?
La respuesta a la primera pregunta es que EE.UU. tiene una demanda mucho más fuerte, en relación con la producción potencial, que las otras grandes economías: la eurozona, China y Japón. La respuesta a la segunda es que impondrá una fuerte presión deflacionaria y debilitará la demanda por la producción de EE.UU., por lo que es más difícil ajustar la política de lo que se imagina la Reserva Federal.
Como Daniel Alpert de Westwood Capital señala: “Ninguna economía es una isla”.
Sin embargo, los ingresos y el gasto tienen que tener sentido a nivel mundial. Algunos pueden vivir dentro de sus posibilidades debido a que otros no lo hacen. El prudente depende de los imprudentes.
Como argumenta Michael Pettis de la Universidad de Pekín, es casi seguro que la excesiva alza de ahorros con respecto a la inversión en Alemania causó el exceso de endeudamiento y de gasto en otras partes.
La economía mundial es un sistema integrado. El hacer caso omiso de esta realidad es inútil. En la actualidad, entre las realidades más importantes es la debilidad crónica de la demanda del sector privado en relación con los ingresos potenciales, en las economías importantes.
Los gobiernos de EEUU y del Reino Unido pueden endeudarse por 30 años en 2,4% y 2,6%, respectivamente, en términos nominales; y en cerca de cero, en términos reales.
Los desequilibrios entre los ingresos privados y el gasto deseado son ahora enormes en la eurozona, China y Japón. Todas estas economías se verían beneficiadas si tuvieran superávits de sus cuentas corrientes mucho mayores. Todas están implementando, o probablemente implementen, políticas monetarias y de otros tipos que puedan lograr este resultado. Las contrapartes de estos excedentes no pueden ahora ser países emergentes y en desarrollo: no son lo suficientemente solventes.
Las contrapartes ideales son países que pueden soportar los riesgos de grandes entradas netas de capital. Por mucho, el más capaz es EE.UU., debido a su tamaño y capacidad de endeudarse en dólares, que sigue siendo la moneda del mundo.
En la eurozona, la “parada súbita” de los préstamos a las economías vulnerables desencadenó las crisis y después las reducciones de personal en los sectores privados y públicos. En la ausencia de cualquier expansión en los países acreedores, culturalmente imposible, dicen unos, la eurozona en su conjunto ha tenido problemas para llegar a ser una Alemania más grande.
Entre 2008 y 2013, la cuenta corriente de la eurozona pasó de un pequeño déficit a un superávit de 2,8% del producto interno bruto. Esto amortiguó la caída en el PBI: mientras que la demanda interna real se contrajo un 5,9% entre el primer trimestre de 2008 y el primer trimestre de 2013, el PBI real se contrajo un 3,5%.
Hoy en día, las políticas monetarias del BCE sólo funcionarán si el euro en caída ayuda a promover un “boom” de las exportaciones netas. Es difícil creer en un “boom” sostenible del gasto interno, dadas las grandes deudas en los países vulnerables, la ausencia de la expansión fiscal y el hecho de que los hogares y las empresas en los países acreedores se muestran reacios a gastar.
China se enfrenta a retos similares. En el período previo a la crisis, balanceó la economía con un superávit comercial que alcanzó el 9% del PBI en 2007. A raíz de la crisis, reemplazó las exportaciones perdidas con un enorme auge de la inversión alimentado por el crédito, el cual causó que la inversión subiera a la mitad del PBI, insostenible en una economía cuya tasa de crecimiento está cayendo rápidamente.
¿Cómo gestionará ahora China sus excesos de ahorros sin sufrir una profunda recesión? Las respuestas probablemente incluyan un aumento de su superávit comercial, promovido por el debilitamiento de su tasa cambiaria.
Por último, está Japón. Allí, el sector empresarial es la principal fuente de exceso de ahorros. Pero, a diferencia de Alemania, Japón ha estado dispuesto a compensar el enorme superávit financiero del sector empresarial con un enorme déficit financiero en el sector público, resultando en excepcionalmente altos niveles de deuda pública.
Un resurgimiento del superávit de la cuenta corriente podría, sin embargo, paliar las consecuencias. Una vez más, la fortaleza del dólar y el yen débil sólo pueden ayudar a la causa.
En su Panorama Económico Mundial de octubre de 2008, el Fondo Monetario Internacional analizó la caída de los desequilibrios mundiales y se inclinaba a creer que sería algo duradero. Esto podría ser una perspectiva demasiado optimista. Por lo menos, los consumidores estadounidenses, una vez más, tienen que estimular no sólo su propia economía, sino también la mayor parte del resto del mundo. Esta vez, es poco probable que funcione por mucho tiempo. La Reserva Federal debe tomar nota de esto.
Martin Wolf
http://www.cronista.com/financialtimes/Una-economia-mundial-sin-equilibrio-ofrece-pocas-esperanzas-20150223-0023.html
Nota Completa:
http://inversionesalacarta.com/2015/02/una-economia-mundial-sin-equilibrio-ofrece-pocas-esperanzas/
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